{"id":2911,"date":"2019-05-13T10:22:38","date_gmt":"2019-05-13T08:22:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.masterlegalservice.it\/mls\/?p=2911"},"modified":"2025-03-07T07:59:10","modified_gmt":"2025-03-07T06:59:10","slug":"crisi-d-impresa-procedure-di-allerta-credit-crunch-e-prociclicita","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.masterlegalservice.it\/mls\/crisi-d-impresa-procedure-di-allerta-credit-crunch-e-prociclicita\/","title":{"rendered":"CRISI D&#8217;IMPRESA &#8211; PROCEDURE DI ALLERTA &#8211; CREDIT CRUNCH E PROCICLICITA\u2019"},"content":{"rendered":"<p>L&#8217;8 maggio scorso, all&#8217;hotel Plaza di Roma , si \u00e8 tenuto un interessantissimo seminario di studi su <strong>\u201cLa \u00a0riforma del diritto della crisi d&#8217;impresa\u201d.<\/strong><br \/>\nGli oratori, ma anche tra gli ospiti, i migliori studiosi di crisi d&#8217;impresa italiani: Stefano Ambrosini, Girolamo Bongiorno, Antonino La Malfa , Antonio Matonti, Luciano Panzani, Stefano Pesci, Giovanni Staiano, Vittorio Zanichelli e molti altri (<a href=\"https:\/\/www.masterlegalservice.it\/mls\/wp-content\/uploads\/2019\/05\/Seminario_Riforma_Diritto_Crisi_Impresa_Roma.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">leggi il programma<\/a>).<\/p>\n<p>Sicuramente una ottima occasione per ascoltare le pi\u00f9 interessanti e profonde valutazioni su una materia,<strong> la legislazione della crisi d&#8217;impresa,<\/strong> che sta appassionando da quasi un ventennio il dibattito ,anche accademico , dopo essere stata considerata nei quarant&#8217;anni precedenti la cenerentola delle materie giuridiche.<!--more--><\/p>\n<p><strong>Il diritto fallimentare,<\/strong> come si chiamava allora, negli anni 60 e 70, alla facolt\u00e0 di giurisprudenza di Napoli era , se non ricordo male , un \u201cesame complementare \u201c e comunque si studiava su un libricino ben pi\u00f9 umile di quelli \u00a0da 1000 e oltre pagine dei \u201c fondamentali\u201d.<\/p>\n<p>Cos&#8217;\u00e8 cambiato nel frattempo ?<\/p>\n<p>E\u2019 bene ogni tanto ricordarlo per non rischiare, con l&#8217;oblio, di non trarre beneficio dalla storia e dall&#8217;esperienza.<\/p>\n<p>La legge del \u201842 si occupava di fallimento e procedure concorsuali minori e partiva dal presupposto che l&#8217;insolvenza di un&#8217;impresa fosse un &#8221; quasi delitto &#8221; e che l&#8217;imprenditore \u201ccolpevole &#8221; dovesse essere messo in condizione di non nuocere (incapace\/ interdetto) , mentre compito dello Stato , attraverso i suoi \u00a0organi (tribunale fallimentare, giudice delegato , curatore, pubblico ministero ecc), era quello di governare l&#8217;ordinata liquidazione dell&#8217;attivo aziendale garantendo la <em>par condicio creditorum.<\/em><\/p>\n<p>Questa impostazione particolarmente severa verso l&#8217;imprenditore insolvente si \u00e8 rivelata nel tempo poco efficiente in quanto , tra l altro, provocava la dispersione del valore dell&#8217;azienda a causa della parcellizzata realizzazione delle sue attivit\u00e0.<\/p>\n<p>Partendo da questa critica, \u00a0nella parte finale della seconda met\u00e0 del secolo scorso , si \u00e8 tentato di riformare la legge del \u201842 .<\/p>\n<p>A dire il vero la motivazione di fondo che induceva a rimettere le mani sulle procedure concorsuali non era solo collegata alla sua inefficienza (lunghezza e complessit\u00e0) , \u00a0ma pi\u00f9 che altro alla sua sopravvenuta inefficacia rispetto ad un sistema economico molto diverso da quello degli anni \u201830 quando era stata concepita :<\/p>\n<ul>\n<li>nel dopoguerra, le imprese , per crescere , avevano imparato ad indebitarsi con le banche (negli anni 30 questo era molto meno vero e la maggior parte dei creditori erano fornitori e dipendenti);<\/li>\n<li>con lo sviluppo degli anni \u201850 e \u201860 , le imprese erano state costrette dalla industrializzazione e dal diffondersi dei consumi ad implementare continuamente i loro modelli produttivi rinunciando \u00a0alla stabilit\u00e0 a beneficio della ricerca di efficienza;<\/li>\n<li>la concorrenza aveva assunto caratteristiche ben pi\u00f9 aggressive di quella dei mercati degli anni anteguerra;<\/li>\n<li>il numero delle imprese si era \u00a0nel frattempo moltiplicato rendendo sempre meno efficiente l apparato giudiziario.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Chi soffriva pi\u00f9 di tutti per i limiti della legge del \u2018 42 erano i creditori rilevanti ed in particolare le banche che ormai erano stabilmente in maggioranza nel passivo.<\/p>\n<p>Gi\u00e0 negli anni \u201890 , con il progressivo dispiegarsi degli effetti dell&#8217;abbandono di un sistema bancario essenzialmente pubblico, le banche cominciarono a rendersi conto che l&#8217;impatto sui loro conti economici della dichiarazione di fallimento del cliente rischiava di diventare un fenomeno molto pi\u00f9 significativo che in passato , tanto pi\u00f9 che ,a seguito delle privatizzazioni, \u00a0i rischi creditizi maggiori non erano pi\u00f9 verso aziende di Stato.<\/p>\n<p>Fu cos\u00ec che cominci\u00f2 a diffondersi un pensiero &#8220;buonista\u201d , intonato anche alla politica di allora, che tentava di rispondere alla domanda: \u00e8 pi\u00f9 utile avere a disposizione un sistema efficiente di ablazione rapida dal mercato delle imprese marginali oppure \u00e8 meglio disporre di meccanismi che valorizzino la seconda <em>chance<\/em>, il \u201d<em>turnaround<\/em>\u201d,\u00a0\u00a0salvaguardando , per quanto possibile , continuit\u00e0 aziendale, patrimoni, occupazione , eccetera?<\/p>\n<p>Da questa discussione la soluzione , anche politicamente sostenuta, \u00a0di valorizzare a partire dal 2005 \u201cstrumenti alternativi &#8221; al brutale fallimento: ristrutturazioni, \u00a0accordi, \u00a0concordati, amministrazioni controllate, piani attestati ecc \u00a0, che seguivano le logiche politico-economiche delle leggi Prodi, Marzano , eccetera.<\/p>\n<p>\u00c8 stata l&#8217;apoteosi di una serie di procedure , \u00a0alcune concorsuali , altre meno o per nulla, che una volta si sarebbero chiamate &#8220;minori&#8221;\u00a0 e che tali avrebbero dovuto restare almeno dal punto di vista della loro diffusione quantitativa , cio\u00e8 del numero dei casi reali di loro applicazione , avendo lo scopo di \u00a0intercettare quell&#8217;area grigia dove si ha la preoccupazione \u201cdi non buttare via il bambino con l&#8217;acqua sporca\u201d.<\/p>\n<p>Questo intento \u201cbuonista\u201d \u00a0trovava una solida , anche se non sempre dichiarata , complicit\u00e0 nell&#8217;interesse dei creditori bancari di poter governare, nei limiti del \u00a0possibile , le conseguenze economico patrimoniali sui loro bilanci dell&#8217;insolvenza del debitore iper-assistito sotto il profilo creditizio.<\/p>\n<p>Insomma c&#8217;era una concentrazione di interessi che militava a favore di una minore severit\u00e0 verso l&#8217;impresa in difficolt\u00e0 e quindi di una maggiore tolleranza orientata alla \u00a0salvaguardia della continuit\u00e0 aziendale :<\/p>\n<ul>\n<li><em>in primis<\/em> ,\u00a0gli interessi dell&#8217;imprenditore che non accetta mai di aver raggiunto il limite della sua incompetenza; salvo peggio;<\/li>\n<li>l\u2019interesse dei creditori bancari che potevano cos\u00ec attuare una politica degli accantonamenti sui rischi di credito \u00a0pi\u00f9 flessibile e meglio apprezzata dagli azionisti interessati \u00a0ai dividendi piuttosto che alla patrimonializzazione;<\/li>\n<li>\u00a0gli \u00a0interessi delle strutture giudiziarie \u00a0coinvolte ora da protagoniste \u00a0in una sfida nuova ,ma che consiste in \u201c potere vero\u201d: gestire complessit\u00e0 industriali sotto la protezione di norme orientate al salvataggio dell&#8217;impresa;<\/li>\n<li>gli interessi di un ampio stuolo di professionisti legali, \u00a0aziendalisti, \u00a0periti , consulenti eccetera che negli anni \u00e8 diventato un cluster di contribuenti con redditi di tutto rispetto, affaccendati al capezzale di aziende moribonde, ma ancora in grado, ob torto collo,\u00a0di erogare lauti compensi;<\/li>\n<li>interessi sindacali ed interessi dei sindacati;<\/li>\n<li>interessi politici ed interessi dei politici.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Insomma, l&#8217;impostazione \u201cbuonista\u201d \u00a0ha trovato molti estimatori interessati e quindi una ampia condivisione, tanto ampia che praticamente nessuno si \u00e8 accorto dei problemi che stava comportando \u201ca sua insaputa\u201d.<\/p>\n<p>Purtroppo le allora nuove norme sulle procedure paraconcorsuali furono emanate a ridosso della pi\u00f9 grande crisi economico finanziaria degli ultimi 100 anni, peraltro non del tutto superata, specie in Italia, ancora oggi.<\/p>\n<p>La crisi 2007\/2008 \u00e8 sfociata in Europa , ed in Italia in particolare, nel dramma del moltiplicarsi delle crisi d&#8217;impresa. Per l&#8217;origine finanziaria della crisi , \u00a0l&#8217;effetto sull&#8217;economia reale \u00e8 stato largamente diffuso ,molto profondo ed ha interessato centinaia di migliaia di imprese.<\/p>\n<p>Ne \u00e8 conseguito che strumenti utili per il <em>turnaround<\/em>,\u00a0destinati quindi, in un mondo normale, ad affrontare i problemi di un numero percentualmente molto piccolo di imprese, hanno visto dilatarsi la loro utilizzazione , non tanto per salvaguardare improbabili continuit\u00e0 aziendali , ma ancor prima per ritardare l&#8217;impatto della crisi sui conti dei creditori e delle banche in particolare.<\/p>\n<p>L&#8217;improprio dilatarsi dell&#8217;uso ne ha messo in evidenza i limiti (che era normale \u00a0ci fossero) , ma \u00a0anche , molto spesso, \u00a0ne ha snaturato la funzione creando , specie tra i magistrati, \u00a0dubbi sui veri fini della loro utilizzazione.<\/p>\n<p>Non si pu\u00f2 dar torto.<\/p>\n<p>La crisi \u00e8 stata talmente profonda e diffusa che, chi ha potuto, o ha ritenuto di poter, salvare l&#8217;azienda usando impropriamente strumenti destinati a salvaguardare la continuit\u00e0 aziendale di imprese non decotte , lo ha fatto anche per imprese che sarebbe stato meglio per tutti se fossero fallite immediatamente.<\/p>\n<p>La Panda e la Golf credo siano tra le autovetture pi\u00f9 longeve e quindi pi\u00f9 diffuse. Nei loro 40 anni di vita hanno subito tanti restyling (<em>turnaround<\/em>) e continuano a stare sul mercato. La stessa cosa non \u00e8 successa con la Duna e con tante altre macchine fallimento della Fiat.<\/p>\n<p>Da quando sono stati rafforzati gli strumenti alternativi al fallimento nel 2005 e seguenti , questi sono stati utilizzati per molte pi\u00f9 Duna che Panda o Golf.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>L&#8217;economia non ne ha beneficiato perch\u00e9 sono state bloccate risorse finanziarie su aziende incapaci di produrre valore sottraendole a quelle valide. Ed ancora ne sopportiamo le conseguenze.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Le norme del 2005 e seguenti dovevano essere promulgate gi\u00e0 negli anni \u201890 quando la crescita economica avrebbe aiutato aziende ancora industrialmente valide ad eseguire i necessari <em>turnaround.\u00a0<\/em><\/p>\n<p>Quelle norme sono arrivate con 10 anni di ritardo e per giunta all&#8217;inizio della crisi.<\/p>\n<p>Usate male , hanno prodotto guai.<\/p>\n<p>In parte questo \u00e8 evidente dal numero molto esiguo (20 \/30% ) delle aziende che si sono salvate utilizzando quelle procedure .<\/p>\n<p>Ma c&#8217;\u00e8 stato un altro effetto paradossale: l&#8217;uso di questi strumenti alternativi al fallimento<em> tout court\u00a0<\/em>ha dilatato dimensionalmente e temporalmente l&#8217;effetto della crisi diffondendo il contagio ai fornitori sani ; \u00a0contagio non contenuto dalla sostituzione fisiologica delle aziende cattive\/marginali con quelle buone\/migliori se vi fosse stata meno tolleranza buonista e quindi pi\u00f9 disponibilit\u00e0 di credito sano.<\/p>\n<p>La conseguente galoppante crescita delle sofferenze e l&#8217;inevitabile <em>credit crunch<\/em>\u00a0ha fatto il resto: anche aziende industrialmente ancora valide sono cadute non avendo pi\u00f9 il sostegno delle banche.<\/p>\n<p>Insomma gli effetti della riforma del 2005 e seguenti, \u00a0fino al famigerato concordato in bianco, \u00a0sono stati prociclici, \u00a0cio\u00e8 hanno contribuito a diffondere la crisi pur essendo stati pensati e voluti \u00a0invece per evitare il fallimento delle aziende sostenibili. Si \u00e8 ottenuto l&#8217;effetto contrario rispetto a quello desiderato.<\/p>\n<p>Prima o poi si dar\u00e0 un contenuto scientifico a queste suggestioni andando a mettere in fila dati e numeri che al momento non sono nella mia disponibilit\u00e0.<\/p>\n<p>Non sarebbe male che questi studi si facessero al pi\u00f9 presto perch\u00e9, anche ascoltando gli interessantissimi interventi al seminario del Plaza di cui all inizio di questo scritto, mi viene da fare una domanda.<\/p>\n<p>Non saranno prociclici anche i provvedimenti contenuti nella recentissima , importantissima e per certi versi rivoluzionaria normativa del gennaio 2019 che e\u2019 andata finalmente a sostituire la legge del \u201842?<\/p>\n<p>Tentiamo una prima riflessione.<\/p>\n<p>Il \u201cCodice \u00a0della crisi d\u2019 impresa e dell\u2019insolvenza&#8221; del gennaio scorso, \u00a0a parte tanti altri aspetti di profonda novit\u00e0 a cominciare dalla abolizione (per fortuna solo nominalistica) del fallimento, introduce le cosiddette \u201cprocedure di allerta\u201d riprese da esperienze transalpine.<\/p>\n<p>Lo scopo dichiarato \u00e8 quello di premiare\/sanzionare l&#8217;impresa\/l&#8217;imprenditore che in presenza di una sua rischiosit\u00e0 crescente provveda\/non provveda ad attuare misure in grado di mitigare o meno detta rischiosit\u00e0 nell&#8217;ambito una procedura di \u201ccatarsi confessoria\u201d.<\/p>\n<p>Il presupposto logico \u00e8 che ,se si riesce a far s\u00ec che le imprese abbiano interesse ad autodenunciare il prima possibile le loro sopraggiunte o prospettiche difficolt\u00e0 gestionali, \u00e8 pi\u00f9 probabile che possano essere salvate.<\/p>\n<p>In ogni caso , il Codice dispone che l\u2019 imprenditore, gli organi di controllo dell impresa, oltre che alcuni enti pubblici qualificati, \u00a0siano i protagonisti coscienti e trasparenti di questa profonda innovazione dalla quale ci si aspetta che i creditori , messi sull&#8217;avviso, possano partecipare proattivamente alla individuazione e realizzazione delle soluzioni \u201cmeglio viste \u201c (come si diceva una volta ) per salvaguardare la continuit\u00e0 dell&#8217;impresa, i livelli occupazionali , gli interessi dei creditori stessi, l&#8217;efficienza della filiera produttiva , eccetera.<\/p>\n<p>Alcuni quesiti.<\/p>\n<p>Siamo tutti consapevoli di quale sia la situazione fattuale in cui queste norme nel giro di pochi mesi dovranno essere applicate ?<\/p>\n<p>Abbiamo tutti ben chiaro quanto sia fragile il sistema economico nel suo complesso e \u00a0che molte imprese fanno fatica a stare sul mercato anche perch\u00e9 le banche continuano a non poterle sostenere per la loro rischiosit\u00e0 crescente?<\/p>\n<p>Siamo tutti consapevoli altres\u00ec che le banche , tra Ifrs 9, Basilea 2 e 3, \u00a0linee guida BCE sugli Npe, ecc, sono sempre meno in grado di esercitare \u00a0flessibilit\u00e0 creditizia verso la propria clientela e quindi saranno costrette a disimpegnarsi rapidamente se emergeranno situazioni di criticit\u00e0 anche solo passeggere , ma che costringeranno all adozione di procedure legali predeterminate e vincolanti dettate dal Codice della crisi?<\/p>\n<p>Non stiamo per caso creando un sistema di profezie autoavverantisi che potrebbe innescare un domino negativo quando un&#8217;impresa alza la bandierina dell\u2019<em>alert<\/em>\u00a0e le banche reagiscono anche solo indirettamente sui fornitori della prima che vanno in crisi a loro volta ?<\/p>\n<p>Anche qui, come \u00e8 \u00a0gi\u00e0 accaduto nel 2005 , rischiamo di essere \u201cintempestivi al contrario \u201c, cio\u00e8 di fare una cosa utile nel momento sbagliato.<\/p>\n<p>Quest\u2019ultima riforma, pur \u00a0mossa dalle migliori e sagge intenzioni , potrebbe rivelarsi controproducente per il combinarsi sfavorevole degli obblighi di <em>alert\u00a0<\/em>e delle restrizioni creditizie cui sono tenute le banche.<\/p>\n<p>Appare un po\u2019 miope fare una riforma di questa portata senza intervenire sugli altri punti del processo produttivo. La prescrizione di cui al n.3 dell&#8217;art 12 del Codice sulla non revocabilit\u00e0 dei fidi bancari in caso di applicazione delle procedure di allerta non potr\u00e0 costringere le banche ad andare contro norme regolamentari , ne\u2019 attenuare l obbligo del prudente apprezzamento del banchiere. Il rischio di una revoca anticipata del sostegno creditizio \u00e8 rafforzata dai rischi penali connessi alla abusiva erogazione di credito in caso di criticit\u00e0 del cliente rilevanti in base al nuovo Codice.<\/p>\n<p>Se partiamo dal presupposto, forse esagerato, ma certamente suggestivo, che le imprese mentono prima di tutto a se stesse circa il loro grado di rischiosit\u00e0 e vogliamo costringerle a comportamenti virtuosi nell&#8217;interesse dei creditori gi\u00e0\u2019 troppo generosi o incauti (le banche) ed ora incapaci di cogliere in tempo segnali di crisi del cliente, allora la riforma va nel senso giusto.<\/p>\n<p>Non ci stupiamo per\u00f2 se gli <em>alert\u00a0<\/em>produrranno l\u2019 incremento di procedure di liquidazione giudiziale (come si chiama ora il fallimento) diffuse e numerose. Ben pi\u00f9 diffuse rispetto a quanto ci si aspetterebbe da un meccanismo voluto per prevenire le crisi.<\/p>\n<p>L&#8217;effetto finale &#8211; sostengono alcuni &#8211; potrebbe essere quello di \u201cliberare&#8221; velocemente il mercato di tutte le aziende marginali lasciando spazio e disponibilit\u00e0 finanziarie \u00a0a beneficio delle aziende migliori, pi\u00f9 competitive ed in grado di produrre valore anzich\u00e9 distruggerne.<\/p>\n<p>Francamente una visione un po&#8217; manichea. E forse pericolosa: i falsi positivi potrebbero diventare un fenomeno piuttosto che sporadici casi.<\/p>\n<p>E poi: siamo certi di poter socialmente e politicamente sostenere le conseguenze di visioni cos\u00ec drastiche della realt\u00e0 ?<\/p>\n<p>Con una struttura economica basata su aziende microscopiche, comunque piccole , a bassa capitalizzazione e forte leva finanziaria operanti in un paese ad alta inefficienza del settore pubblico, \u00a0specie in tema di pagamenti, pretendere di indurre \u00a0efficienza sistemica grazie a prescrizioni comportamentali individuali che possono \u00a0portare a reazioni negative, pressoch\u00e9 automatiche, \u00a0dei creditori bancari, mi sembra azzardato.<\/p>\n<p>Non basta una norma astrattamente buona e ben scritta per ottenere gli effetti sistemici positivi sperati e voluti.<\/p>\n<p>Bisogna che le regole attengano \u00a0al processo complessivo per cui l\u2019<em>alert\u00a0<\/em>tempestivo di\u00a0 un&#8217;impresa dovrebbe consentire alle banche di non dover applicare automaticamente le regole di contenimento dei rischi che producono restrizioni creditizie e quindi aggravamento dello stato finanziario dell&#8217;impresa interessata.<\/p>\n<p>Insomma il vecchio<em> est modus in rebus<\/em>\u00a0\u00e8 sempre valido.<\/p>\n<p>A meno che \u00a0non si accetti un altro rischio e cio\u00e8 che , grazie al meccanismo perverso &#8220;<em>alert &#8211; Credit crunch &#8211; liquidazione giudiziale&#8221;<\/em> si producano ulteriori sofferenze bancarie che a loro volta alimentino il mercato degli Npls e quindi creino ulteriori opportunit\u00e0 per i fondi specializzati nella appropriazione, ormai quasi totalizzante , degli asset\u00a0nazionali ( aziende , immobili , eccetera ) foriere di nuovi e ben diversi \u201cequilibri \u201c nella distribuzione della ricchezza del nostro Paese \u00a0che scopriremo quanto prima.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><strong><a href=\"https:\/\/www.masterlegalservice.it\/mls\/wp-content\/uploads\/2019\/05\/Seminario_Riforma_Diritto_Crisi_Impresa_Roma.pdf\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Leggi il Programma del seminario<\/a> <\/strong><\/p>\n<p>Avv. Dino Crivellari<br \/>\nStudio legale Crivellari &amp; Partners<br \/>\nMASTER LEGAL SERVICE<\/p>\n<p><span style=\"color: #ffffff;\">.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L&#8217;8 maggio scorso, all&#8217;hotel Plaza di Roma , si \u00e8 tenuto un interessantissimo seminario di studi su \u201cLa \u00a0riforma del diritto della crisi d&#8217;impresa\u201d. Gli oratori, ma anche tra gli ospiti, i migliori studiosi di crisi d&#8217;impresa italiani: Stefano Ambrosini, Girolamo Bongiorno, Antonino La Malfa , Antonio Matonti, Luciano Panzani, Stefano Pesci, Giovanni Staiano, Vittorio Zanichelli e molti altri (leggi il programma). Sicuramente una ottima occasione per ascoltare le pi\u00f9 interessanti e profonde valutazioni su una materia, la legislazione della crisi d&#8217;impresa, che sta appassionando da quasi un ventennio il dibattito ,anche accademico , dopo essere stata considerata nei quarant&#8217;anni precedenti la cenerentola delle materie giuridiche.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[37],"tags":[110,97,108,109],"class_list":["post-2911","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-eventi","tag-credit-crunch","tag-diritto-crisi-dimpresa","tag-diritto-fallimentare","tag-legislazione-crisi-dimpresa"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v28.7 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>CRISI D&#039;IMPRESA - PROCEDURE DI ALLERTA - CREDIT CRUNCH E PROCICLICITA\u2019 - MLS Master Legal Service<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"La riforma del diritto della crisi d&#039;impresa. 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